天风证券12月金股：中金公司、中际旭创、立讯精细、美图公司、吉利航空等

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资料来历：WIND，天风证券研究所

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资料来历：WIND，天风证券研究所

【战略】

前史上A股的ROE是怎么趋势上升的？

1、钱银方针对ROE趋势的影响比较直接，钱银方针宽松并不必定能带来ROE的上升。

2、也就是说，落到股票层面，除了14-15年的金融立异以外（银行间资金经过购买伞形信任直接进入股票商场），任何不带来ROE上升的钱银宽松，对A股商场的顺周期板块都作用相对有限。

3、ROE的上升，通常是我国的宽财务方针最为有用。前史上简直每一轮ROE上升周期简直都有宽财务方针的影响，并且财务扩张对ROE的触底上升具有必定的抢先性。

4、低乘数效应的财务扩张（减税降费）带来的是力度较弱的库存回补，对应ROE只能触底企稳，例如13-14年；高乘数效应的财务扩张（影响需求）带来的是力度较强的库存回补，对应ROE趋势上升，例如09年、16-17年、20-21年。

5、美国的钱银和财务方针导致的中美利率和汇率改变，并不必定能影响我国的财务方针。近期在美债利率破5%邻近，推出特别国债一起进步显性赤字，也满足阐明这一点。

6、年中以来，见正文图13，呈现了相似蓝色库存回补的状况：减税降费为主的财务方针、原资料价格跌的满足多今后的高耗能职业库存回补，因而ROE也有企稳痕迹。可是2024年能否转为粉色的库存回补，要害还看特别国债只是是以经济托底为意图，仍是能够成为未来财务扩张的先头部队。这个问题的决断时刻点，先看12月前两周的方针定调。

7、当时，咱们坚持第四季度战略陈述《不主张过度聚集美债，中心重视低PB分位数因子》的引荐思路：倾向于寻觅一些阅历“戴维斯双杀”且未来或许呈现工业拐点的职业，这其间，半导体周期、立异药工业链、电动车，都归于从21年下半年开端戴维斯双杀的职业，现在处于根本面和PB分位数的底部，一起具有外需特点、立异特点，并且假如中美关系稳定展开，也有获益逻辑。

危险提示：微观经济危险，成绩不及预期危险，地缘政治危险等。

【微观】

钱银方针新导向——三季度货政陈述解读

11 月 27 日，央行发布了《2023 年第三季度我国钱银方针履行陈述》。本次货政陈述的要害内容能够简略归纳为两个忍受——忍受信贷增速的下降，忍受 M1 和 M2 的剪刀差。

第一个忍受其间心思维能够归纳为“增、减、取、舍”四个字，标志着钱银方针关于金融支撑实体的要求导向从增速更快转向结构更优、功率更高。结构更优 , 需求有增有减。

第二个忍受体现在央行货政陈述中关于近期关于资金空转评论的回应。2022 年以来，社融、M2 增速显着高于名义 GDP 增速，一起 M2 增速也显着高于 M1 增速，这好像与“保持钱银供应量和社会融资规划增速与名义经济增速根本匹配”有所对立，乃至存在“资金空转”的嫌疑。

整体来看，本次货政陈述是中心金融作业会议举行今后的首份货政陈述，在金融高质量展开的主题下，钱银方针呈现了一些新的导向——愈加重视金融支撑实体的结构和功率，适度忍受信贷增速的下降；愈加重视钱银方针在跨周期视角下的作用，适度忍受M1和M2的剪刀差。

危险提示：海外经济、首要央行钱银方针存在不确定性，或许对国内钱银方针产生影响。

【固收】

了解央行的用心——2023年第三季度钱银方针履行陈述点评

咱们以为，央行只是在向商场传递信贷增量不稳定的原因。高质量展开的确要更重视信贷的结构和功率，但只要对经济增速还有诉求，就不能只盘活存量。“根本匹配”准则的意义，要依据稳添加的诉求、锚定潜在增速，依照跨周期视角下的更长维度做匹配。

宽信誉，一是要有广义财务东西做配套，例如PSL等结构性东西、方针性金融东西、地产支撑东西、狭义财务扩张等作引导。钱银传导不畅、M1与M2剪刀差走阔，要害不在于钱银不行宽松，而在于实体的财物负债表没有得到修正，这需求钱银以外的方针支撑。

二是要持续疏通利率传导机制。下降实践借款利率，或许仍是要依托下降LPR，后续重心是引导首要银行依据本身运营需求和商场供求状况，进一步骤降存款利率。

关于债市，宽信誉前置、年内资金持续坚持紧平衡，即便有降准落地，债市利好也相对有限，中心经济作业会议前主张偏防护。

危险提示：根本面数据不及预期，海外加息超预期，增量方针超预期

【金工】

量化择时周报：反弹有望重启，超配窘境回转

微观层面，短期进入微观事情的真空阶段，有利于危险偏好的抬升；成交量上，上星期五商场呈现缩量跌落，特别是权重指数跌幅显着低于商场均匀，显现跌落空间或较为有限。估值视点，当时估值处于极点轻视区域，向下空间也较为有限。归纳来看，短期的危险偏好承压概率较低，商场仍有望重启反弹。咱们的职业配备模型显现，进入11月份，持续持有窘境回转板块，引荐医药，消费电子，建材和券商；此外TWOBETA模型引荐的周期上游11月信号仍持续引荐。当时职业主张持续重视医药以及消费电子建材和周期上游，短期商场转势得到信号承认，咱们以为，券商或将迎来窘境回转，要点重视。当时以wind全A为股票配备主体的肯定收益产品主张仓位80%。

危险提示：商场环境改变危险，模型依据前史数据。

【非银】

中金公司

出资回暖+人力开销管控驱动成绩进步。公司23Q1营收/归母净利别离完结62/23亿元，同比别离+22.4%/+36%。咱们以为成绩添加首要来自出资大幅改进+人力本钱管控。23Q1出资收入同比大增143%，办理费用/运营收入由上年同期的60%降至56%。详细来看，23Q1生意/投行/资管/出资收入同比增速别离为-7.8%/-60.4%/-6.4%/+143.1%。杠杆率（扣除客户保证金）5.6倍与上年末根本相等，roe2.5%，同比进步0.49pct。

中金公司在买方投顾、场外衍生品等抢手赛道上均具有显着竞赛优势，港股IPO革新后融资商场有望复苏并带动公司投职成绩添加。公司人力本钱相对较高，职业薪酬革新布景下公司或将优化鼓励机制，短期内有望进一步开释成绩弹性。依据23Q1最新财务数据相应更新23-25年盈余猜测，归母净利由96/120/131亿元调整为103/125/143亿元，估计2023-2025归母净利同比增速+36%/+21%/+15%，对应23年PB为2.22X，坚持“买入”评级

危险提示：权益商场大幅动摇，注册制推进不及预期，港股商场持续低迷

【通讯】

中际旭创

公司发布2023年三季度陈述，23年前三季度完结运营收入70.30亿元，同增2.41%；归母净赢利12.96亿元，同增52.01%；扣非归母净赢利12.44亿元，同增59.64%，成绩超商场预期。

AI需求加快开释，单季度赢利环同比高增

跟着各大厂商在AI大模型方面的加快布局催生算力根底设施建造加快，Q3单季公司收入30.26亿元（同增14.9%环增39.64%），归母净赢利6.82亿元（同增89.45%环增87.36%），成绩亮眼。

发布第三期限制性股票鼓励方案，成绩考核显示生长决心

公司股权鼓励方案拟以52.33元/股的价格，向董事、高管以及中层办理及技能骨干109人颁发限制性股票总量800万股。其间初次颁发720万股，成绩考核方针24-27年运营收入累计不低于135/305/510/745亿元，或归母净赢利累计不低于26.50/56.20/89.30/123.40亿元。预留80万股成绩考核方针25-27年运营收入累计不低于170/375/610亿元，或归母净赢利不低于29.70/62.80/96.90亿元，成绩考核方针保证公司成绩稳定性。

出资主张：考虑到公司前三季度成绩超预期。咱们上调公司23-25年归母净赢利别离由17.73/39.85/59.10亿元至18.91/39.09/59.07亿元，对应PE倍数为41X/20X/13X，坚持“买入”评级。

危险提示：下流需求低预期，全球疫情影响超预期，商场竞赛危险，产品研制危险。

中天科技

展望未来，公司各事务持续完善布局，竞赛实力杰出：

①海优势电：公司本年新增订单足够，一起公司在工业布局上构成“设备+施工”两翼齐飞的局势，在区位事务上展开为以江苏为中心辐射黄海与东海，以山东、广东为两翼拓宽渤海与南海的杰出局势，一起活跃拓宽海外商场。

②新能源：公司十年深耕，如东项目带来显着光伏事务增量，储能范畴在手订单持续增厚，竞赛实力杰出，有望持续高添加。跟着后续硅料、碳酸锂等上游原资料价格的下降，以及双碳战略的持续推进咱们以为公司新能源事务有望迎来高速展开机会。

③光通讯：光通讯景气周期估计持续，价格上升成绩弹性可观。公司光纤光缆商场份额抢先。光模块范畴，公司完结400GQSFP-DD封装DR4+硅光模块和400GFR4光模块研制试产，且已开端逐渐向要害客户批量发货，800G硅光模块研制作业有序推进，一起下一代NPO、CPO和液寒光模块等技能范畴研制作业也现已展开。

盈余猜测与出资主张：受全体海优势电建造节奏影响，咱们调整公司23-24年归母净赢利至36/48亿元（前值为40/51亿元），估计25年完结归母净赢利65亿元，对应23-25年PE估值别离为13/10/7倍，坚持“买入”评级。

危险提示：职业竞赛剧烈影响盈余才能，海优势电项目推进开展低于预期，上游原资料提价影响等

润建股份

公司于23年正式发布“曲尺”人工智能敞开途径。公司以贴地在行的才能，不断深化模型的才能和拓宽模型的新使用范畴。公司将进一步晋级算力服务，打造智能算力中心。公司AI基建稳步建造，有望持续用科技赋能管维事务。

AI层面客户资源丰厚。在公司协作层面，润建股份不只现已与百度、阿里等树立了职业模型的协作伙伴关系，与中科院广州电子携手达到战略协作，还将有望与我国移动、我国电信、我国联通、华为等职业模型抢先企业树立协作伙伴关系，有望从中持续获益。

盈余猜测与出资主张：公司近年持续稳健添加，一起拓荒新的AI方向，与巨子进行深度协作，有望获益于AI未来在B端的使用展开。咱们估计公司23-25年归母净赢利为5.5/7.9/10.3亿元，对应当时估值为20/14/11倍，坚持“买入”评级！

危险提示：下流需求低于预期，职业竞赛超预期，部分订单预中标能否终究签订合同存在不确定性，AI事务拓宽低于预期的危险

我国移动

生动的天风证券12月金股：中金公司、中际旭创、立讯精密、美图公司、吉祥航空等的插图

公司发布2023年三季报，23年前三季度完结营收7756亿元，同比添加7.2%，其间主营收入6646亿元，同比添加7.2%，归母净赢利1055亿元，同比添加7.1%；Q3单季度完结营收2449亿元，同比添加8.1%，其间主营收入2124亿元，同比添加9.6%，归母净赢利293亿元，同比添加3.8%。

实控人增持股份持续推进，显示未来展开决心

近来公司发布《关于实践操控人增持公司股份开展暨持续施行增持的公告》，实践操控人我国移动通讯集团方案自2022年内择机增持本公司人民币普通股股份，累计增持金额不少于30亿元且不超越50亿元。22年11月30日，我国移动集团延伸增持方案施行期间至2023年末。22年1月21日至23年10月16日期间，我国移动集团经过上海证券买卖所买卖系统累计增持公司26258410股A股股份，约占公司已发行股份总数的0.123%，约占公司已发行A股股份总数的2.909%，累计增持金额约15.14亿元（不含佣钱及买卖税费），已超越增持方案下限的50%。我国移动集团将持续施行增持并在2023年12月31日前完结增持方案。

盈余猜测与出资主张：C端事务根本面持续向好，ARPU值稳步上升，5G浸透率持续进步，才智家庭事务持续推进。政企商场事务快速生长，5G使用和云事务翻开生长空间。估计公司23-25年归母净赢利为1366、1477、1592亿元，坚持“买入”评级。

危险提示：职业竞赛超预期，5G使用开展慢于预期，费用投入超预期，新事务开展慢于预期等。

【电子】

立讯精细

VisionPro作为新一代空间核算途径构建全新PC生态，产品力、使用潜力、销量有望超预期，立讯作为VisionPro整机制作独家供货商，卡位要害，有望跟从VisionPro职业高速生长。立讯作为VisionPro整机拼装独家供货商，要害卡位新一代消费电子途径，后续有望跟从产品持续迭代立异一起发掘零部件弹性，进一步进步单机价值量；VisionPro预期带动公司完结AirPods—>AppleWatch—>手机—>VisionPro添加逻辑切换，从存量商场份额进步切换至跟从VisionPro高速生长，翻开长时间生长空间；

轿车事务多维产品布局势向万亿级商场，出海口战略成功加快轿车Tier1事务生长。轿车范畴产品布局多元：以线束为根底进一步拓宽连接器、新能源、智能座舱、智能网联等产品，多维产品线充沛获益于轿车电动化、智能化、网络化转型；协作整车企业供给为轿车零部件供给出海口，加快产品研制、导入、量产进程：①奇瑞：集团持有奇瑞控股20%股权，上市公司与奇瑞新能源树立合资公司；②广汽：与广汽集团及广汽零部件树立立昇轿车科技；集团事务深度协同：体外收买标的BCS轿车电子堆集深沉，掌握优质客户资源（宝马、群众、通用、福特等），活跃布局智能座舱&智能驾驭范畴拓宽才能鸿沟；

出资主张：估计23/24/25年完结归母净赢利110/150/210亿元，给予24年30倍PE，对应63元/股方针价，坚持“买入”评级。

危险提示：终端产品出售不及预期、消费电子降价压力影响收入体量和盈余才能、新产品&新范畴拓荒不及预期、VisionPro产品力、销量、使用潜力不及预期。

【核算机】

极点软件

公司2023年前三季度完结运营收入4.57亿，同比添加17.76%；归母净赢利1.20亿，同比添加63.31%；扣非归母净赢利1.07亿元，同比添加61.29%。公司单Q3完结收入1.77亿元，同比添加11.56%；对应归母净赢利5811.42万元，同比添加52.63%，扣非归母净赢利5357.23万元，同比添加46.39%。

公司单Q3的收入同比增速为11.56%，增速比照前两季度略有下滑，咱们判别为公司项目确收首要会集在Q4导致。但考虑信创不只针对买卖事务，公司本年以来在组织服务、财富办理、资管、投行等范畴信创化的方案也都有落地，咱们预期公司全体事务展开健康。

考虑下流客户运营状况以及公司确收节奏，咱们下调公司2023-2025年运营收入别离至7.83/10.24/13.49亿元（前值为8.14/10.32/12.71亿元），同比添加25.42%/30.69%/31.75%；2023-2025年归母净赢利别离为2.36/3.16/4.19亿元（前值为2.45/3.18/3.96亿元），坚持“买入”评级。

危险提示：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和晋级需求不及预期；产品推行开展不及预期

【传媒&海外】

美图公司

公司十余年软件轻量化的经历和安定的C端东西软件商场卡位是美图在东西软件赛道的最大优势，东西软件范畴美图已验证从图片到视频的升维才能（从美图秀秀到Wink）和场景拓宽才能（从C端到电商和口播），因而咱们以为美图或依然具有向其他高维资料东西或其他规划场景拓宽的或许性，或有望在全新规划场景或细分东西商场推出新的经过AI整合后更具有出产力的产品。

咱们以为美图公司在商业形式成功切换、创始人从头出任董事长后，战略层面全面聚集主业已完成微弱的主业收入添加，一起公司在C端的竞赛格式优势或被轻视，依托于长时间堆集的经历和用户有望在AI年代东西软件加快整合和改造的过程中从头抢占原有专业东西软件商场，咱们主张持续重视公司的出产力产品节奏和前期产品的出海方案。咱们估计公司23/24年营收为28.78/37.03亿元，咱们给予美图公司2023年10XPS估值，对应309.5亿元港币市值，方针价6.96港元，坚持“买入”评级。

危险提示：1）大模型作用不及预期危险；2）东西软件商场竞赛加重；3）B端及海外商场拓宽不及预期；4）测算具有主观性。

盛天网络

公司树立于2006年，并于2015年在深交所创业板成功上市。现在，公司已构建跨场景的途径、内容和服务系统，展开出语音交际、IP运营、游戏运营与发行、互联网营销等主运营务。

IP游戏构筑根本盘，出资自研和发行完善工业布局，新品验证可期。公司手握多款精品IP资源，中心奉献成绩产品《三国志2017》《三国志·战略版》体现优异，其间《三国志2017》于2017年8月底上线，2020-2022年流水别离为12.3/9.7/7.5亿元，2023前三季度流水坚持稳定。《三国志·战略版》2019年9月正式公测，终年坐落热销榜前列。

交际产品和服务矩阵完善，AI落地+A/VR布局构筑新生长。除了游戏内容，公司调集游戏交际、电竞服务等一系列的服务矩阵，其间游戏交际产品“带带电竞”上线后，助推游戏服务事务在2022年成为公司赢利添加的重要组成。公司后推出音乐交际产品“给麦”，经过对交际垂类赛道的多元布局，结合AI立异玩法，有望依据公司较强的途径运营才能和对用户的精准把控，打造交际事务添加曲线。

咱们估计公司2023~2025年运营总收入为16.1/22.1/24.9亿元，同比改变-3%/+37%/+13%，对应归母净赢利为2.1/2.9/3.4亿元，同比改变-6%/+39%/+16%。考虑到公司多事务布局，咱们选用SOTP分部估值法，估计公司方针市值102.5亿元，方针价为20.93元/股，初次掩盖予以“买入”评级。

危险提示：微观经济危险、游戏职业方针改变危险、产品体现不及预期危险、商场竞赛加重危险、要点产品依托危险、测算具有主观性相关危险、股票买卖反常动摇危险等。

【军工】

国光电气

公司发布2023年三季度陈述。公司前三季度完结营收5.78亿元，同比-18.64%；归母净赢利5447万元，同比-57.81%；扣非后归归于母公司净赢利4837万元，同比-62.04%。

咱们以为公司深耕微波器材范畴，构成真空器材、固态器材双轮驱动，特别是在真空器材范畴优势显着，跟着电子对抗、低轨卫星建造推进，微波器材事务有望持续展开。一起核工业范畴展开加快，需求旺盛。但近期公司受客户阶梯性降价及军用产品税制革新影响，咱们猜测公司在2023-2025年的归母净赢利为1.30/3.04/4.58亿元（前值为：23-24年猜测归母净赢利5.04/7.51亿元），对应P/E为74.71/31.99/21.26X，坚持“买入”评级。

危险提示：军品事务动摇的危险，新类型配备研制不达预期的危险，募投项目开展及收益不达预期的危险，后续标的企业运营状况及盈余才能不达预期的危险等。

【机械】

巨星科技

公司发布2023年中报。2023H1完结营收52.45亿元，同比-15.86%；完结归母净赢利8.73亿元，同比+36.01%；完结扣非归母净赢利9.06亿元，同比+45.2%。

1）盈余才能持续进步，汇兑收益带来利好

2023H1，公司汇兑损益为-1.43亿元，去年同期为-0.63亿元，给公司带来财务费用下降。

2）OBM占比持续进步，订单有望逐渐修正：

2023H1，公司自有品牌（OBM）营收25.66亿，同比+3.88%，占营收份额48.93%；客户品牌（ODM）营收26.46亿，同比-29.32%，占营收份额50.44%。公司大力展开自有品牌，电商品牌持续添加，WORKPRO、DURATECH、EverBrite、Prexiso等品牌的出售收入同比快速添加。

盈余猜测：咱们估计公司内生添加+外延并购将带来持续利好，估计公司23-25年归母净赢利别离为16.75/20.31/25.84亿（此前对23-24年归母净赢利猜测为20.05/24.39亿，首要系考虑本年海外消费下行等影响），对应PE别离为13.65/11.26/8.85X，坚持“买入”评级！

危险提示：海外商场需求不及预期；并购开展不及预期；原资料价格动摇；汇率及海运费动摇等。

【医药】

亿帆医药

公司2023年上半年运营收入19.44亿元，同比添加9.87%，其间2023年Q2同比和环比别离添加16.46%和7.14%。受财物减值与信誉减值影响，扣非后净赢利0.94亿元，同比下降10.6%，若除掉该要素影响后，扣非净赢利为1.34亿，较上年同期添加20.30%。考虑到维生素产品出售价格下降、政府补助削减、财物减值及信誉减值丢失添加，公司成绩全体符合预期。

公司海外医药产品在2023年上半年完结了2.68亿元的运营收入，相较于去年同期添加了1.96%。其间，直营商场和新式商场别离奉献了1.32亿元和1,967.15万元的运营收入，别离同比添加17.90%和163.49%。2023年上半年，非索医药也获得了显着开展，在利比亚成功完结了多项产品的初次出售；注射用万古霉素和舒更葡糖钠注射液也获准在阿联酋和欧洲地区上市出售；还成功经过了沙特阿拉伯王国食品药品监督办理局（SFDA）的出产现场核对。

咱们估计公司2023至2025年运营收入为47.05亿、58.92亿、65.09亿元人民币，完结归母净赢利4.60亿、5.25亿、8.21亿元人民币。坚持“买入”评级。

危险提示：研制不达预期危险、商誉减值危险、汇率动摇危险、世界化运营危险、安全出产与环保危险和财物减值危险

【家用电器】

海信家电

23Q1-Q3：公司完结运营收入649亿元，同比+13.81%；归母净赢利24.26亿元，同比+126.76%；扣非归母净赢利20.63亿元，同比+165.99%。

收入方面：依据工业在线数据，海信日立23M7-8央空销额yoy+10.1%，海信家电23Q3空调内/外销出货量yoy别离为+52.87%/+19.52%，冰箱内/外销出货量yoy别离为+20.48%/+48.65%。依据第三方数据状况，咱们估计Q3公司央空事务稳健添加，白电内外销增速均体现向好。

赢利&费用方面：公司一直坚持长时间才能建造，持续深化各项革新作业，完结规划、赢利、资金等运营质量的全面进步。咱们估计公司运营持续改进有望带来盈余才能进步。2023年前三季度公司毛利率为22.1%，同比+1.62pct，净利率为6.11%，同比+2.07pct。

出资主张：公司是央空范畴龙头企业，在运营改进布景下央空及白电事务盈余才能持续进步，且后续外销有望获益于外部微观环境改进而逐渐修正。咱们估计23-25年归母净赢利为30.41/37.86/46.06亿元，对应PE为10.7x/8.6x/7x，坚持“买入”评级。

危险提示：微观经济特别房地产商场动摇危险；商场竞赛危险；原资料价格大幅动摇危险；汇率改变危险；三电整合开展不及预期危险

【轻纺&教育】

壮观的天风证券12月金股：中金公司、中际旭创、立讯精密、美图公司、吉祥航空等的图像

学大教育

公司23Q3收入5.42亿，同增32.1%（23Q1同增4.5%、23Q2同增30.8%）；19Q3至22Q3学大收入别离为7.4、6.4、5.7、4.1亿。

适应职业教育趋势，聚集完结战略布局。公司职业教育包括中等职业教育、高级职业教育、产教交融、职业技能训练四个版块，充沛依托多年堆集的教育教研常识系统、师资资源、技能优势、工业资源等，经过联合办学、校企协作、出资举行、专业共建等形式全面打通职业院校学生生长成才和升学工作的通道，构建以培育高素质职业技能人才为方针的现代化职业教育展开新生态。

公司亲近盯梢教育方针及商场需求改变完善事务结构，优化校区布局，坚持传统个性化教育范畴事务优势、品牌形象的一起，持续布局职业教育、教育数字化、文明服务等事务，夯实中心竞赛力。因为23Q3公司收入上涨为5.42亿，同增32%，归母净利同增173%，因而上调盈余猜测（23-25年猜测归母前值别离为1.2亿元、1.6亿元、2.0亿元），“坚持“买入”评级“。咱们估计23-25年归母净赢利为1.39/1.90/2.40亿元，EPS别离为1.14/1.56/1.97元/股，对应PE别离为33/24/19x。

危险提示：方针危险；新事务危险；办理危险；运营本钱上升危险等。

瑞尔特

公司23Q3收入5.7亿同增18%，归母净利0.6亿同减12%； 23Q3毛利率29.5%同增3pct，归母净利率11.0%同减3.6pct。

产品质量与研制才能业界抢先，性价比优势凸显。2024年推新品准则首要仍是以捉住顾客需求为导向，在每个价格带上都去掩盖新品。线下扁平化立异，轻财物网点快速扩张。线上添加弯道超车，掌握抖音等途径机会，在618等节日体现杰出，不光专业团队建造才能强，并且充沛符合当时消费趋势。

坚持盈余猜测，坚持“买入”评级。公司努力成为全球抢先的卫浴空间和家庭水系统解决方案供给商，深耕国内智能化卫浴商场，加大全球智能卫浴产品推行力度，坚持与拓宽世界闻名卫浴品牌协作关系。咱们估计23-25年公司归母净利别离为2.50/3.08/3.65亿元，EPS别离为0.6/0.7/0.9元/股，对应PE别离为19/15/13x。

危险提示：房地产商场调控危险；汇率动摇危险；商场竞赛加重危险；原资料价格动摇危险；产品研制和技能立异危险等。

江山欧派

公司发布23年第三季度公告，Q3成绩体现靓丽。23Q1-Q3营收27亿，同增22.22%，归母净赢利2.9亿，同增842.52%，扣非净赢利2.5亿，同增751.82%，盈余才能大幅进步。单Q3营收11.03亿元，归母净赢利1.5亿，同增273.7%，扣非净赢利1.4亿，同增246.9%。首要系公司大力推进营销革新，多元途径驱动收入添加以及各项费用的显着优化。

途径端多轮驱动，大宗系统持续优化，署理及经销途径逐渐发力。公司深化全途径布局，同步拓荒直营工程和署理工程事务，重视中心客户聚集，拓荒校园、医院、酒店、康养、公寓等多元赛道以发掘新增量，23Q1-Q3工程途径完结营收9.06亿同增11.13%，署理商途径收入8.55亿元同增54.01%。公司线上线下联动出售，现已自建“欧派健康整装商城”和“欧派有品网上商城”，经过全面入驻各大电商途径，供给一站式购物，强势赋能门墙柜一体化展开，全掩盖、多元化、立体化营销网络的树立有望使营收规划持续扩展。

公司收入结构呈多元良性展开势头，将重心由头部客户迁移至全途径深化布局，咱们估计公司23-25年EPS别离为2.19/2.84/3.39元/股，PE别离为15X/12X/10X，坚持“买入”评级。

危险提示：地产职业动摇危险；经销商办理危险；途径拓宽不及预期危险；职业竞赛加重；新房出售及二手房买卖不及预期等。

嘉益股份

下流订单需求旺盛，海外布局产能扩张

跟着国内及全球消费商场进一步复苏，兼具运动、旅行、休闲和交际多重特点的野外休闲活动遭到人们的喜爱，作为野外休闲活动常见的随身用品，不锈钢保温器皿的需求量相应进步，不锈钢保温器皿制作职业随之迎来新一轮展开机会。

跟着下流客户需求的快速添加，公司产品订单规划也持续添加，现在公司不锈钢真空保温器皿的产销率已挨近饱满，2023年1-9月不锈钢真空保温器皿与不锈钢器皿产销率别离达96.96%与102.71%。

坚持盈余猜测，坚持“买入”评级

公司具有不锈钢真空保温器皿和非真空器皿两大系列产品，具有保温性能好、安全便携、节能环保、功用丰厚、时髦新潮等优势。公司多年来持续投入研制经费，选用OEM、ODM为主的事务形式，与大客户深度协作，依托优质客户的资源，扩展世界商场的闻名度和影响力。咱们估计23-25公司归母净利别离为4.51/5.42/6.56亿元，EPS别离为4.34/5.21/6.31元/股，PE别离为10/9/7x。

危险提示：国内外环境改变，汇率动摇，商场及运营危险等。

【修建建材】

亚士创能

公司三季度完结扣非归母净赢利0.40亿元，同比添加32.73%

公司发布23年三季报，前三季度完结收入/归母净赢利23.88/0.81亿元，同比+2.47%/+15.67%，前三季度完结扣非归母净赢利0.72亿元，同比+130.28%。

Q3涂料价格下降连累收入，防水资料添加显着

分事务看，23Q3公司功用性修建涂料/修建节能资料/防水资料别离完结收入6.09/1.96/0.77亿元，同比-2.0%/-17.7%/+99.0%，环比别离-13.1%/+0.9%/-3.7%，首要系价格下滑所造成的。

看好中长时间生长性，坚持“买入”评级

当时职业界会集度依然较低，咱们以为公司有望依托途径革新与危险防控，不断进步本身市占率，一起上海等地城中村改造也有望带来新的需求增量，中长时间仍具有较好的生长性。考虑到前三季度减值较多，咱们下调公司23-25年归母净赢利的猜测至1.2/2.9/3.9亿元（前值为2.1/3.0/4.0亿元），给予24年18倍方针PE，方针价12.24元，坚持“买入”评级。

危险提示：小B事务拓荒不及预期，原资料价格大幅上涨，地产链景气量下行超预期等。

【交通运输】

吉利航空

民营航司龙头，双品牌驱动归纳实力上升

2013-2019年，公司不断优化事务结构、进步航线质量、添加运力投入，运营收入、股东权益等都呈现上升趋势，归纳实力不断进步；2020-2022年，受疫情影响，公司运营收入、净赢利等有所下滑。

公司盈余增速有望高于职业

航网结构持续优化，一类互飞航线占比稳中进步，票价商场化革新开释票价弹性，有望推进客公里收益进一步进步；全流程精细化办理，单位座公里出售费用及办理费用有望持续下降。跟着商场份额和盈余才能进一步进步，公司盈余增速有望高于职业。

2024-2025年盈余有望大幅添加。

跟着疫情影响衰退、经济复苏，在票价商场化革新的布景下，供需差有望带动航空赢利持续数年趋势性上升。咱们猜测2023-2025年归母净赢利别离为：10.3、25.4、35.1亿元，EPS别离为：0.46、1.15、1.58元/股。选用可比公司PE估值法，给予18x2024EPE，方针价为20.70元，初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示：全球经济增速下行，航空安全危险，航空方针改变危险，疫情呈现重复，燃油本钱超预期上行，飞机引入速度放缓，人民币价值降低危险，测算成果具有主观性。

【农林牧渔】

温氏股份

2023q1-q3公司完结营收647亿元，同比+16 %；完结归母净赢利-45亿元，同比-761%；其间单q3，完结营收235亿元，同比-3%；完结归母净赢利1.6亿元，同比-96%。2023q3末，公司固定财物335亿元，较23q2末环比-1.5%；在建工程43亿元，较23q2末环比+16%；出产性生物财物54亿元，较23q2末环比-1%；财物负债率60.31%，较23q2末有所改进。

咱们的剖析和判别：1、生猪板块：强α改进（出栏高增、本钱下降），板块后续盈余有望大幅改进！2、家禽板块：黄鸡景气有望进步，板块赢利扭亏为盈。

出资主张：坚持“买入”评级。依据：1）后续本钱改进可预期；2）出栏量增速在千万头部企业中较高；3）当时市值对应2023年预估出栏量头均市值为2000-3000元/头，处于前史相对底部区间，且考虑到资金紧张&猪价反弹力度有限&仔猪价格低位状况下，职业产能去化有望加快，有望进步后续猪价高点和翻开公司头均盈余空间，进一步翻开市值空间，持续要点引荐！考虑到：①前三季度猪价比较低迷带来全年猪价低于预期；②黄鸡出栏量体重略高于此前预期，咱们调整2023-2025年公司运营收入为888.61/1216.11/1324.13亿元（23年前值877.53亿元）；估计归母净赢利-23/198/190亿元（23年前值+6.8亿元）；对应EPS别离为-0.34/2.98/2.85元/股。

危险提示：疫情危险；猪价不达预期；方针改变危险；出栏量不及预期

【中小市值】

海默科技

公司竞赛优势：以技能为基加快数字化转型，背靠山海新能进军新能源

1）产品技能优势：公司深耕油服职业多年，具有健全的技能立异系统，成功研制出国内首台套水下多相流量计工程产品，已使用于中海油流花29-2、流花21-2等项目，推进海洋油田高端设备国产代替；

2）数字化优势：公司于国内首先布局油田数字化，油田数字化产品已完结批量商业化使用，有望赋能加快全体成绩添加；

3）海外途径优势：公司海外运营途径优势杰出，海外客户资源丰厚，连续在沙特阿拉伯、阿曼、阿联酋等国获得订单；

4）打造第二添加曲线：公司依托山海新能在新能源范畴的资源优势，加快CCUS、氢能等新事务布局，有望打造新的成绩添加点。

出资主张：咱们估计公司2023-2025年的运营收入别离为7.50/9.52/12.13亿元，归母净赢利0.63/1.30/1.80亿元，对应EPS为0.16/0.34/0.47元，当时股价对应PE为46.98/22.72/16.39x。看好海默科技的海洋油田配备国产代替、新能源赛道布局和数字化赋能，给予2024年30倍PE，对应方针价10元，初次掩盖，给予“买入”评级。

危险提示：境外运营及对外贸易危险，世界油价动摇危险，汇率危险，技能研制相关危险。

本文源自：券商研报精选

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