（来历：华泰证券研究所）
微观：共和党胜选总统府和参议院，影响几许？
1.特朗普宣告中选总统，共和党有望完成“横扫”
估量特朗普赢得大选成功，共和党也有望操控参众两院，完成“共和党横扫”。到北京时刻11月6日下午五点，现在特朗普现已宣告胜选讲演，将成为第47任美国总统，根据纽约时报的估量，特朗普和哈里斯的推举人票估量将为312:226 [1]，此外，特朗普大概率也将赢得普选票，好于2016年和2020年，成为1992年以来第二位赢得普选票的共和党总统提名人；共和党现已承认赢得参议院操控权，但终究座位数仍有不承认性；众议院仍有较多座位没有决出，但博彩商场估量共和党赢得众议院的概率高达84%，共和党完成了总统和国会的“横扫”，与2016年特朗普榜首届任期共同。后续仍需求重视共和党在国会的抢先优势有多大[2] 。而近160年以来，仅有10次由一个政党一起获选总统并操控参众两院，构成“共同政府”（unified government）。跟着特朗普胜选概率不断上升，特朗普买卖主导商场反应：到11月16日16：00，10年期美债收益率上升超越10bp至4.40%，美元指数增值1.6%（日元和墨西哥比索别离价值下降1.6%和2.5%），标普500期货上涨1.8%，黄金小幅跌落0.6%；商场降息预期回撤，年内降息预期下降2bp至42bp，2025年全年降息预期下降5bp至67bp。
从现在的成果来看，特朗普有望赢得一切摇晃州，其在首要团体支撑率均相对2020年有所上升。摇晃州层面，特朗普承认赢得北卡罗莱纳（16张推举人票，下同）、佐治亚（16张）、宾夕法尼亚（19张）、威斯康星（10张），剩余三个摇晃州亚利桑那（11张）、密歇根（15张）、内华达（6张）仍在计票中，但特朗普优势显着。到北京时刻11月6日下午五点，现已根本完成计票的州中，特朗普的优势都相对2020年有所扩展（图表1），即便是特拉华州、罗德岛州和佛蒙特州等传统“蓝州”，特朗普体现也要更好。出口民调也显现，特朗普在首要人群的支撑率均有所上升。根据美国爱迪森（Edison）发布的全国出口民调显现，从性别看，特朗普在男性中的支撑率高于哈里斯，女人中低于哈里斯，但不管男性仍是女人，特朗普支撑率相较2020年均有进步；从年纪看，特朗普在45-64岁中年团体的支撑率要超越哈里斯，在18-29岁年青团体支撑率虽不及哈里斯，但间隔相对2020年缩小6个百分点；从族裔看，特朗普在白人团体中支撑率超越哈里斯，黑人、拉丁裔、亚裔支撑率虽不及哈里斯，但间隔较2020年缩小，拉丁裔收窄起伏到达13个百分点（图表2）。
25%关税契合预期，直接促进其他区域双边协作
4月3日，美国宣告对进口轿车征收25%的关税。关税方针根本契合商场预期，与2月比较，本轮方针的首要差异点是：满意《美墨加协议》（USMCA）的关税豁免方针连续。同日，中欧两边赞同赶快重启电动车反补贴案价格的许诺商洽，为工业出资和协作营建杰出的环境。咱们以为25%的轿车关税关于国内直接出口的负面影响较小（24年出口美国仅约11.6万辆），其首要影响日本、韩国、德国等国家的头部车企的预期收入和盈余。本轮方针相对利好满意USMCA法令的北美出产企业，并将直接促进我国和其他国家和区域的协作，我国车企或在欧盟、东南亚等区域取得更多增量。
乘用车：25%关税对我国车企出口美国影响有限，日韩德车企承压
24年我国整车出口美国约11.6万辆，加征关税对我国车企影响有限。美国商场长时间以来是日韩德车企的中心出售和出口商场，尽管头部车企已在美本地化出产，但仍有部分直接出口，该事务将遭到25%整车关税的直接影响（美系和日韩系经济型车型的价差或扩展至8000-9000美元）。24年日本、韩国、德国别离向美出口137/100/55 万辆整车，咱们估计关税落地将别离影响约27/20/16万辆出口，日韩德车企短期难以平衡量利。墨西哥连续关税和USMCA豁免方针，当地出产仍为关税普升下的最优解。
零部件：契合预期，墨西哥基地满意美墨加协议的零部件公司更获益
本轮零部件加税起伏保持在此前3月29日行政令的25%。25年以来美国对汽零的关税方针为：对我国汽零额定加税25%，对“墨加”免加税或加25%，对其他国家加税25%，所以墨、加出口美国仍有关税优势，其他国家汽零出口受阻显着。本轮加税本质上是推进制造业在美国设厂。而我国零部件在墨西哥基地获取超额利润的要害是要满意美墨加协议以到达免税条件，因而需进步在北美的配套价值份额到达75%；一起，考虑后续关税条件，还需求进步产品中“美国成分”占比。全体看，我国汽零厂商大方向将添加美国成分收购及直接美国设厂，以下降加税影响。此外，日、韩、德系主机厂预期在北美加大产能布局，因而提早在墨西哥或许美国产能布局的我国汽零厂商，更简单下降本轮加税影响，一起更简单赢得北美的增量商场。
全地势车：墨西哥关税保持，我国厂商仍可涨价应对
此次关税施压与2月方针预期的差异在于：①北美厂商受关税影响削弱：庞巴迪工厂均满意USMCA豁免条件，北极星仅对我国收购的零件（24年约5亿美元）需部分交纳关税。②产能回迁东南亚或许性下降。比照税率看，对美敞口较大的摩托车企将产能悉数搬运至墨西哥已是当下最优选，下一步战略或仍将是进步本地出产及收购份额。影响视点，本次墨西哥关税根本未作调整，咱们以春风/北极星/本田为例，25%额定关税占春风四轮终端价格份额约5%~13%。而春风ATV价格较北极星/本田别离低20~34%/ 19%~26%，UTV新品价格较北极星竞品低近40%，即便涨价搬运关税压力，也仍具有强产品竞赛力。
危险提示：竞赛加重导致车企亏本，关税方针等原因导致出海不及预期。
正文
关税：全球性普征关税，轿车商场风云突变
乘用车：日本、韩国、德国车企受更大冲击，中墨加边沿改变小
整车普征25%关税，直接影响日系、韩系、德系整车品牌。北京时间4月3日，美国宣告对一切交易国家加征10%~49%的“对等关税”。值得注意的是，轿车及零部件“豁免于”对等关税，而是普征25%的额定关税。进口乘用车关税将由2.5%进步至27.5%，关税契合商场预期。
本次关税的边沿改变是什么？
相较于2月，本次关税的改变点为：USMCA豁免税率方针。即满意《美墨加协议》的产品可享0关税（2月为全面征收，后又时间短1个月豁免）。在4月轿车进口税率普升下，满意协议的产品相对优势扩大。全体来看，关税新政关于墨西哥、加拿大以及我国的边沿影响小。但将要点影响日系、韩系、德系品牌。
（一）我国：关税影响有限，掌握区域协作新机遇
关于我国商场，咱们保持此前观念（拜见《加征关税对轿车影响几许？》。2025/2/5），以为加征关税对我国车企出口扰动较小。
1）出口美国：24年我国整车出口美国约11.6万辆，且首要是美系品牌通用和福特返销，而自主品牌出口甚少。
2）出口墨西哥：24年对墨出口达44.5万辆，同比+7%。但除部分本地化出产车型（现在自主品牌仅有江淮），我国出口仍以本地发运方法为主，故根本均不满意USMCA关税豁免法令，我国→墨西哥→美国的出口链条无法走通。
展望未来，咱们以为或有部分车企推进墨西哥工厂建造，并出产部分满意关税豁免的车型陆运到美，但全体仍以拉美高势能商场为肯定重心。此外，美国对交易同伴普征的“对等关税”成为潜在催化：4月3日，中欧两边首先赞同赶快重启电动车反补贴案价格许诺商洽。咱们看好我国车企与其他国家和区域的协作加速，取得更大生长和盈余空间。
（二）墨西哥：在墨乘用车产能足够，关税豁免下仍为优解
墨西哥关税方针连续，持续发挥本地化出产优势。4月3日，美国宣告持续对契合USMCA的产品进行豁免。墨西哥为重要整车出口国，被誉为北美轿车“后花园”。依据marklines，到24年，墨西哥全境已建成或在建有35个整车工厂，其间日系、德系、美系品牌均别离有9个，年产能近500万辆（不含在建特斯拉超级工厂）。2024年墨西哥出产和出口别离为399/276万辆乘用车，出口占比达69%。其间约有80%出口至美国，对应24年出口美国221万辆，同比+3%。在豁免方针连续和全球整车关税基数进步下，具有低出产、运输本钱的墨西哥商场仍为优解，墨西哥仍有100万辆的产能待开释，已有产能车企可增强当地出产躲避关税影响。