华泰｜联合解读：特朗普胜选的后市展望
来历：商场投研资讯
（来历：华泰证券研究所）
微观：共和党胜选总统府和参议院，影响几许？
1.特朗普宣告中选总统，共和党有望完成“横扫”
估量特朗普赢得大选成功，共和党也有望操控参众两院，完成“共和党横扫”。到北京时刻11月6日下午五点，现在特朗普现已宣告胜选讲演，将成为第47任美国总统，根据纽约时报的估量，特朗普和哈里斯的推举人票估量将为312:226 [1]，此外，特朗普大概率也将赢得普选票，好于2016年和2020年，成为1992年以来第二位赢得普选票的共和党总统提名人；共和党现已承认赢得参议院操控权，但终究座位数仍有不承认性；众议院仍有较多座位没有决出，但博彩商场估量共和党赢得众议院的概率高达84%，共和党完成了总统和国会的“横扫”，与2016年特朗普榜首届任期共同。后续仍需求重视共和党在国会的抢先优势有多大[2] 。而近160年以来，仅有10次由一个政党一起获选总统并操控参众两院，构成“共同政府”（unified government）。跟着特朗普胜选概率不断上升，特朗普买卖主导商场反应：到11月16日16：00，10年期美债收益率上升超越10bp至4.40%，美元指数增值1.6%（日元和墨西哥比索别离价值下降1.6%和2.5%），标普500期货上涨1.8%，黄金小幅跌落0.6%；商场降息预期回撤，年内降息预期下降2bp至42bp，2025年全年降息预期下降5bp至67bp。
从现在的成果来看，特朗普有望赢得一切摇晃州，其在首要团体支撑率均相对2020年有所上升。摇晃州层面，特朗普承认赢得北卡罗莱纳（16张推举人票，下同）、佐治亚（16张）、宾夕法尼亚（19张）、威斯康星（10张），剩余三个摇晃州亚利桑那（11张）、密歇根（15张）、内华达（6张）仍在计票中，但特朗普优势显着。到北京时刻11月6日下午五点，现已根本完成计票的州中，特朗普的优势都相对2020年有所扩展（图表1），即便是特拉华州、罗德岛州和佛蒙特州等传统“蓝州”，特朗普体现也要更好。出口民调也显现，特朗普在首要人群的支撑率均有所上升。根据美国爱迪森（Edison）发布的全国出口民调显现，从性别看，特朗普在男性中的支撑率高于哈里斯，女人中低于哈里斯，但不管男性仍是女人，特朗普支撑率相较2020年均有进步；从年纪看，特朗普在45-64岁中年团体的支撑率要超越哈里斯，在18-29岁年青团体支撑率虽不及哈里斯，但间隔相对2020年缩小6个百分点；从族裔看，特朗普在白人团体中支撑率超越哈里斯，黑人、拉丁裔、亚裔支撑率虽不及哈里斯，但间隔较2020年缩小，拉丁裔收窄起伏到达13个百分点（图表2）。
2. 重视特朗普内阁人选及其方针取向
未来1-2个月时刻重视特朗普内阁人选状况。特朗普内阁现在仍没有明晰名单，未来1-2个月或逐步明晰。正如咱们在《若共和党再度执政，与8年前有何异同》（2024/10/17）所述，估量特朗普2.0时期内阁人选或愈加专业。归纳已有信息，或许的内阁人选包含：国务卿方面，潜在人选包含曾任参议院外交关系委员的马尔科·鲁比奥（Marco Rubio），特朗普时期国家安全参谋罗伯特·奥布莱恩（Robert O'Brien）等，这些提名人均体现出较强的保存主义。财务部长方面，特朗普潜在财务部长提名人别离为约翰·保尔森（John Paulson）、罗伯特·莱特希泽（Robert Lighthizer）、斯科特·贝森特（Scott Bessent）等，其人选可大致分为两类，一是对关税问题更为重视的莱特希泽，他主张对全球以及特定国家全面加征关税，以促进美国制作业回流，并把关税作为完成“战略脱钩”的重要手法；二是对减税问题更为重视的保尔森、贝森特，两人均是出资司理，对本钱商场的关心或更为了解，主张下降本钱利得税与放松监管，或更多把关税方针作为商洽买卖的手法，贝森特曾说“特朗普关税方针所体现出的‘极点态度’终究会与买卖同伴的评论中被淡化”。联储主席方面，因为鲍威尔的任期于2026年5月完毕，特朗普或挑选偏鸽的现联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）顶替鲍威尔。沃勒是2020年由特朗普提名为理事，其态度偏鸽，主张灵敏、宽松的钱银方针，偏好以低利率、高流动性来支撑经济添加。若沃勒顶替鲍威尔，将怎么影响联储钱银方针也存在不承认性，例如鲍威尔也是特朗普所录用，必定程度上抵抗了特朗普榜首届任期的降息要求。动力部长方面，道格·伯古姆（Doug Burgum）为重要人选，伯古姆长时刻担任北达科他州州长，其动力范畴的主张与特朗普契合度很高，包含经过放松环境监管来推进传统油气动力的出产、下降动力价格、推进美国动力自主，若伯古姆获任，估量短期推进美国油气增产，以下降动力价格，但对油价的实践影响还需求原油供应改变以及海外其他产油国的应对。司法部长方面，前密苏里州司法部长埃里克·施密特（Eric Schmitt）与得克萨斯州司法部长肯·帕克斯顿（Ken Paxton）均是潜在人选，两人均是特朗普移民和边境方针坚决支撑者，主张驱赶不合法移民、操控边境，加之其时美国司法体系的保存化倾向，特朗普2.0方针所遇到的司法阻止或比较于1.0时期更低。商务部长方面，琳达·麦克马洪（Linda McMahon）为重要潜在人选，她曾在特朗普1.0时期担任小企业办理局局长，在下降企业税负、放松对企业监管方面是特朗普的支撑者。
估量特朗普2.0将连续减税、放松监管、约束移民、加征关税、收紧对外协助等方针，但特朗普2.0幕僚愈加专业、财务状况更差、或回转已有工业方针以及放松监管力度更大。详细看：
延伸“1.0时期”内推出的减税法案，保持财务扩张力度，且起伏更大，但其时美国财务环境和经济周期与“1.0时期”不同，更简单在影响下呈现通胀压力。估量特朗普将延伸2017年推出的特朗普减税法案，而且加强一线工人、服务人员和中老年团体的减税力度，一起，还或许加征关税，而且吊销IRA法案中清洁动力的相关补助，部分对冲赤字的扩展。根据咱们的猜测，美国未来十年财务赤字或相对“连续现有方针”景象累计扩展4.7万亿美元，相当于2023年GDP的17%。其时美国的赤字和债款水平显着高于2017年，且现在的经济周期更为老练，产出缺口为正且进一步上升，在现在根底上进一步加大财务宽松或许更简单推升通胀。
以美国优先，进一步加征关税而且下降对外协助力度。特朗普屡次表明对各国遍及征收10%关税，并对特定国家征收60%关税，终究关税加征起伏或不及其竞选中所声称的起伏。此外，特朗普将坚持美国优先主义，假定中选总统，其或许再度缩小对外阵线（图表13），包含但不仅限于美国对乌克兰的协助，也或许包含北约、乃至在中东形势持续晋级的景象下，对以色列的协助都或许有所收敛。
加大放松监管的力度。特朗普1.0时期经过削减发布新法规、吊销部分已有法规以及国会立法等办法来放松监管，下降行政本钱。估量2.0时期特朗普或加大放松监管的力度，触及的范畴或许包含动力、加密钱银、人工智能、住宅、汽车职业、环保、房地产以及金融监管等。
收紧移民方针。特朗普1.0时期内提出了很多约束移民流入的方针，包含修建边境墙、“留在墨西哥方针”等。但2023年以来，因为拜登政府的移民方针偏宽松叠加美国作业商场供需严峻失衡，移民很多流入美国。估量特朗普上台后将全面康复、乃至晋级其在2016年执政时期的边境方针，或包含发动美国前史上最大规划的驱赶方案、持续修建边境墙、加大不合法入境的处分等。
回转清洁动力相关的工业方针，而且进一步放松传统动力的监管。2021-2022年拜登政府推出《两党根底设施建造法案》、《芯片法案》和《通胀削减法案》三大工业方针，特朗普支撑基建和芯片法案，但其表明假定中选将吊销IRA中未动用的资金，而且中止绿色新政。此外，特朗普还或许加大对传统动力挖掘约束的放松力度，支撑油气职业进步供应以大幅下降油价。
3. 咱们估量特朗普方针推出的次序是：去监管→收敛对外敞口→关税等
特朗普政府方针推出的次序或许是去监管→收敛对外敞口（完毕两场战役、收紧移民方针）→ 关税等其他方针。去监管是特朗普的最重要议程之一，2017年特朗普在就任后的榜首周即发布了《削减监管并操控监管本钱》的行政令，提出“一进两出”规矩，即“每发布一项新法规，至少要承认两项从前的法规需求吊销，而且方案中的法规的本钱要经过预算流程慎重办理和操控”。估量其就任后会在短时刻内经过回转部分拜登时期的监管方针等方法快速推进去监管议程。此外，特朗普在大选中屡次表明就任前就可以完毕俄乌抵触，但怎么完成存在不承认性，或经过削减对乌克兰的支撑促进俄乌赶快开端和平商洽。终究，考虑到特朗普以及其方针参谋对加征关税的节奏和方针仍有较大不合，咱们估量特朗普将在2025年1季度“预警”行将对买卖同伴国加征关税，下一年2-3季度开端调整关税，下一年4季度加码对特定国家的关税，详细节奏与咱们在我国展望中假定共同，但关税终究水平还取决于美国本身的接受能力，考虑到添加、通胀以及金融商场的“反应”和“约束”，美国未必能接受对我国加征60%的冲击，终究关税加征起伏或不及其竞选中所声称的起伏。咱们估量下一年美国对华实践有用关税上升20-30个百分点至40-50%，而且或许履行“原产地穿透”的协助，对其他买卖同伴加征<10%的关税，到2025年四季度，估量美国加权均匀关税或累计上升8.6个百分点至13.8%。
4. 对美国经济和财物价格的潜在影响
在共和党“横扫”的景象下，估量2025年美国全年GDP增速或为2.4%，环比添加途径或许“前高后低”，中心通胀或许上升，降息节奏也或许放缓，商场动摇显着加重，长端美债利率或高位震动，美元指数也或许易涨难跌。考虑到组阁人选以及后续的方针落地仍有不承认性，假定呈现超预期的改变，咱们会根据实践状况调整咱们的猜测。详细看：
添加或“前高后低”：在共和党“横扫”的状况下，特朗普各项方针的推出将面对较小阻力。估量2025年头美国添加环比增速或相对较高， 获益于特朗普去监管方针以及美国大选不承认性落潮对添加的提振。但考虑到现在特朗普的方针参谋对加征关税的节奏和方针存在较大不合，因而咱们估量特朗普将在下一年2-3季度开端调整关税，而且在4季度加码对我国的关税，方针推出的或许次序是“去监管→收敛对外敞口（完毕两场战役）→关税等其他方针”。考虑到加征关税将冲击全球添加、叠加美元走强、美债利率上行、金融财物价格承压或收紧美国的金融条件，加重美国下半年添加的压力（图表15）。
通胀下半年或许反弹：加征关税或许推升通胀，咱们估量下一年下半年中心通胀或许显着反弹，季环比从2025年1季度的0.7%升至4季度的1.0%（图表16），同比增速或许从2.7%升至3.5%；估量表观通胀也将反弹但全体或低于中心通胀，首要系特朗普对传统动力的去监管方针或许连累油价。
钱银方针或许受约束：因为此次特朗普加征关税的规划或许显着超越2018年，对美国通胀推升的起伏更大，因而联储降息节奏或许受约束。咱们估量联储在2025年上半年累计降息50bp后，在2025年下半年中止降息，2025年末方针利率为4.0%。
美元及美债利率或居高不下：联储降息放缓的布景下，估量长端美债保持高位震动格式，特别是下一年上半年或许再度挨近5%、约束危险偏好。一起，高利率以及关税也意味着美元指数或许是易涨难跌。咱们估量，美元指数上半年冲击110后，全年保持高位（图表19）。
5. 加征关税影响几许、怎么应对？
假定美国对华加征关税或许会连累我国出口工业链相关的内需下行，并连累全球买卖周期走弱，从而会进一步加重我国外需和总需求下行的速度。咱们估量美国对华实践有用关税上升30个点将连累我国下一年下半年经济添加约1个百分点、年化约2个百分点。我国或将采纳更大力度的扩内需方针进行对冲，估量下一年广义财务用于开销的净融资或许较现在关税景象下添加1.5万亿元左右，而财务收入或许少增约5,000亿元，或许额定提振下一年下半年GDP添加0.5个百分点、年化1个百分点。一起，咱们估量央行或许会在下一年2-3季度多降息20个基点，一起国内房地产相关方针亦或许进一步放松，包含加大对呈现房企的救助力度和收储（商品房和土地）力度，以及更大起伏上鼓舞在大中城市落户并进一步放松限购限贷方针等。此外，人民币汇率或许会适度添加弹性，以部分对冲高关税的影响。
危险提示：计票成果呈现意外，金融商场超预期动摇。
研报《共和党胜选总统府和参议院，影响几许？》2024年11月6日
易峘 剖析师 S0570520100005 | AMH263
常慧丽 剖析师 S0570520110002 | BJC906
胡李鹏 联系人 S0570122120062
齐博成 联系人 S0570122080197
赵文瑄 联系人 S0570524030003 | BVH374
固收：特朗普胜选的商场影响
大选计票仍在进行中，几个要害摇晃州的成果没有彻底揭晓，但特朗普现已以277票对哈里斯224票的优势宣告胜选。
大选前民谐和博彩胜率均显现特朗普小幅占优，但实践的选票状况来看，特朗普有很大概率在一切摇晃州取胜，体现超出商场预期。本次推举中呈现的几个现象值得重视：
①特朗普稳固并进一步扩展了村庄区域的支撑率。特朗普在宾夕法尼亚、佐治亚、印第安纳、肯塔基等多个州的村庄地带取得了很多支撑，村庄区域的投票率和对特朗普的支撑率均较2020年有进一步进步。
②民主党在市郊的优势有所弱化。民主党在维护中心城市的根本盘之外，还积极争取有很多受过高等教育选民的周边市郊。本次投票中民主党在包含华盛顿特区的劳登县、印第安纳州的汉密尔顿县等市郊的支撑率较2020年有显着下滑。
③民主党在有色人种，特别是拉美裔选民中的支撑率显着下降。2020年出口民调显现拜登赢得了拉美裔选民约2/3的选票，而本次推举中，部分从前的民主党“安全县”，包含佛罗里达州的戴德县、奥西欧拉县，南德克萨斯州的斯塔尔、卡梅伦县，都转向了支撑特朗普。
国会方面，共和党现已拿下参议院大都座位，在众议院以196票对177票相对抢先。因为众议院推举人数多，计票流程较为繁琐，间隔终究成果发布仍需一段时刻，但从全国普选成果（特朗普较哈里斯抢先挨近4%）和博彩渠道数据来看（94.2%胜率），共和党拿下众议院大都座位并完成横扫或将成为大概率作业。
商场影响来看，开端计票后资金不断涌入特朗普买卖，海外商场方面，美股指数期货遍及上涨，以罗素2000为代表的小盘股领涨，特朗普媒体科技、特斯拉等股价飙升，美股新动力板块跌幅显着，欧股走弱；美债收益率大幅上行，曲线峻峭化，一般美债和通胀保值美债的利差走阔；美元大幅走强，非美钱银遍及跌落；黄金高位回落，加密钱银团体走强。国内商场方面，港股走跌反映了商场特别外资危险偏好下降，出口链走弱对应特朗普关税方针或许构成的冲击。
展望后续，咱们以为需求要点重视以下几条头绪：
榜首、特朗普各项方针出台的节奏和力度。
“共和党横扫”或意味着特朗普的各类方针得以较快出台。估量跟着2025年1月20日特朗普就任，将优先履行不需求国会两院经过的方针，相关议题或许有收紧移民、放松监管、征收关税、调解俄乌抵触等。大规划减税、工业方针调整等需求国会两院经过，或许仍需在细节上琢磨打磨，不过在共和党全面把握国会的景象下，落地难度也并不大，估量2025H2至2026年头或得以连续出台。
第二、全球关税的潜在影响，以及各国的应对办法。特朗普此前声称要征收全球10%关税以及特定国家60%的税率，或许构成美国类滞涨+非美国家通缩危险。
①对美国而言，大规划减税估量也会顺畅落地（共和党横扫景象），或有望抵消关税的负面效应乃至进一步提振美国经济，但或许导致再通胀危险。
②对非美国家，一方面或企图经过买卖协定等方法平缓关税的冲击，另一方面或许使用财务等方针发力对冲外部的不承认性，问题在于空间和价值。
③全球经济环境的长时刻不承认性有所抬升。
第三、应对战略方面，特朗普买卖的要点将逐步从“预期”转向“实践”，在极致的心情发泄后，或转向更多详细的方针细节。咱们主张从两个视点寻觅买卖时机：
①胜率视点，寻觅特朗普买卖与根本面有必定共振的种类，典型的如做多美股（银行or小盘）、短端美债、中债等，做空原油。
②赔率视点，寻觅特朗普买卖与根本面存在预期差的种类，把握潜在回转时机。典型的如等剧烈调整匿伏长端美债等。
第四、国内财物定价的中心仍是“把自己的作业做好”，海外要素更多影响时点心情，重视供应出清后的全球强势工业，以及对冲外部不承认性的内需、自主可控种类。国内债市重视中美利差与汇率、危险偏好和潜在关税等影响途径，多空要素交错，不是中心影响要素。
危险提示：美国推举成果呈现变数，地缘政治危险超预期。
研报《特朗普胜选的商场影响》2024年11月6日
张继强 剖析师 S0570518110002
陶 冶 剖析师 S0570522040001
杨婧溪 联系人 S0570123070295
战略：美国大选成果揭晓，后续有何重视点？
中心定论：
北京时刻11月6日14时，新华社转引外媒报导宣告特朗普已取得270张推举人票，现在特朗普现已宣告胜选讲演，宣告其取得了2024年美国总统大选的成功。特朗普在此次推举中的得票再次超出选前民调预期。在特朗普参与的三次推举中，民调均轻视了其支撑率。对此，咱们在8月28号的陈述《前两届大选为何特朗普得票率超民调预期》中有过深化的介绍。展望后续，新内阁团队将怎么建立？国会的归属何时承认？新总统的施政纲要何时揭晓？上述问题都需求咱们持续重视。
后续重视点1：中选团队为政权交代做准备
2024年11月5日（美东时刻）正式推举后的第二天，美国联邦政府总务办理局将开端帮忙中选执政团队进行交代作业，供应资金、工作空间、设备和技能等方面的支撑 。这个进程一般持续11周，直到2025年1月20日（美东时刻）的就任典礼后60天。在此期间，中选团队将着手处理人员录用、整理秘要简报、与外国领导人进行通话等过渡事项，以保证政府的平稳过渡。一起，中选者一般会建立过渡团队和咨询委员会，以协助理清和调整方针主张，并为行将宣告的就任讲演做准备。
后续重视点2：内阁提名
在2024年11月至12月期间，中选者将提名下届内阁人选。内阁各部的部长作为总统决议计划的参谋和履行者，一般具有丰厚的从业经历，其过往经历、方针主张为外界调查新一任总统的执政思路供应了重要窗口。可是，考虑到内阁提名往往触及到被提名人个人才华、报答竞选注资方、平衡党内各派系等多要素的考量，内阁人选的承认或需必定的时刻。这种复杂性在必定程度上也或许影响方针的和谐与施行。因而，调查中选者怎么平衡这些要素，以组成高效且共同的内阁，将是未来一段时刻内的焦点。
后续重视点3：国会推举成果的揭晓
美国国会分参众两院，其间参议院首要把握人事权，众议院首要把握财权。截止11月6日22时（北京时刻），共和党已承认取得参议院大都座位，而众议院的推举中共和党也处于优势位置。但或许需求一周或更长时刻咱们才能对国会的归属有一个明晰的判别。2025年1月3日（美东时刻），新一届美国国会将正式建立，并将推举出新的国会领导层。在新一届国会悉数发生以及总统正式就任后，参议院还将连续同意新一届政府内阁成员的提名，并承认约1200名政府官员及幕僚作业人员的录用。这一系列的改变将影响方针的拟定和履行，从而影响国家的全体走向。
后续重视点4：总统就任讲演
2025年1月20日（美东时刻），特朗普将举办新任总统的就任典礼，到时新任总统将宣誓就任并宣告就任讲演。在就任讲演中，总统将介绍执政期间的要害方针，并做出相关方针许诺。紧接着，在就任的榜首天内，总统将签署多项行政令，以推进重要方针的快速落地。例如，在2021年，拜登在宣誓就任的几个小时后便签署了15项行政命令，以纠正特朗普的多项方针，并着手应对新冠疫情、气候改变和移民问题。在他就任的一周内，拜登签署了37项行政命令，这一数量超越了任何一位上一任总统在同一时期内的签署数量。
危险提示：计票成果呈现意外，国会改组成果的不承认性。
研报《美国大选成果揭晓，后续有何重视点？》2024年11月7日
熊丰 剖析师 S0570524090002
史进峰 剖析师 S0570524030002 | BSX922
战略：特朗普宣告胜选，A股怎么买卖？
据美联社的最新盯梢，共和党有望完成“横扫”，特朗普对内减税、对外加税、收紧移民、工业回流、放松监管等保存主义主张下一年起或逐步落地，咱们重申在24.10.16《美国大选“赛点”的组合应对战略》中提出的三点做多思路：①广义内需链：买卖型资金主张重视增量方针获益逻辑更直接的地产开发商、修建，装备型资金主张重视低筹码轻视值的食饮、社服、家居，其间食物等胜率亦有改进痕迹；②自主可控链中，高G端敞口且2025年或许迎来订单窘境回转拐点的军工；③指数行至密布筹码区，不承认性落地后，边沿资金或向装备型切换，拉长视角仍有底仓价值的低β盈利。
特朗普胜选，方针落地能见度进步，重视后续怎么组阁
据美联社最新推举盯梢，估量特朗普将再次入主白宫，共和党在参议院赢得大都座位，众议院选情需求调查，但共和党更或许取得大都座位，大概率构成“共和党横扫”。特朗普的保存主义方针主张或逐步落地：①对内减税：或答应全面延伸将于2025年到期的《减税与作业法案》，乃至支撑额定减税；②对外加征关税：华泰微观在24.11.6《共和党胜选总统府和参议院，影响几许？》中估量下一年美国对华实践有用关税或为40-50%，“原产地穿透”或履行，对其他买卖同伴加征<10%的关税；③经过出口约束等维护要害技能；④收紧移民；⑤放松监管。后续重视其组阁人选及方针取向。
买卖头绪1：表里需根本面剪刀差收敛对应的广义内需链
咱们在24.11.4《内需为盾，制作为矛 ——2025年A股战略展望》中指出，相对视角下，外需转弱已有痕迹，我国出口有周期性下行压力，而国内内需复苏痕迹初显。“共和党横扫”则本年我国经济添加的首要边沿拉动项——出口或面对加征关税等危险，国内需求侧影响方针或加码（2009、2016年内需影响方针出台时净出口对实践GDP同比奉献别离为-43%和-12%，本轮方针或许更前置）。咱们提出两点思路：①买卖型对应供应侧地产方针及高置位化债方针直接获益的地产开发商、修建；②装备型对应低筹码、低前向PE，赔率占优的食饮、社服、家居等，其间食物等胜率有改进痕迹。
买卖头绪2：“自主可控”中，下一年或窘境回转的军工
若特朗普上台，“自主可控”主题有更好的买卖根底，特朗普在上一任期内着重经过出口控制等加强对要害技能的维护，而2017-21年的“自主可控”行情节奏就是沿着海外控制收紧及国内工业支撑加码打开的，本轮共和党竞选纲要根本连续了特朗普此前的方针思路。从上一轮的经历看，“自主可控”中强持续性的主线种类需求根本面上行的持续验证，咱们以为自主可控链中，以G端敞口为主的军工或将在2025年迎来新订单的落地期，完成窘境回转。后续工业节奏或许是：1H25上游元器件企业订单&收入拐点→2025-26 年下流主机厂新一轮合同负债逐步落地。
买卖头绪3：拉长视角仍有底仓价值的低β盈利
咱们此前推演特朗普上台可做多低β盈利：①加征关税及次生的美元兑人民币增值危险→出资者或许买卖体系性危险抬升；②特朗普的方针组合或加重美国“再通胀”危险，美债利率上行危险更大，支撑低β盈利相对收益扩张。但盈利链的实践体现弱于预期，咱们了解：①924决议计划层转向并推出系列增量方针后，商场危险偏好和成交量中枢抬升，顺方针且筹码洁净的弹性种类丰厚，盈利链性价比不高；②看短做短的买卖型资金边沿定价，盈利链缺少增量资金。咱们提示，指数行至密布筹码区，阻力天然增大，特朗普上台的潜在扰动未落地而国内方针预期被推高。拉长视角，低β盈利仍有底仓价值。
危险提示：美国大选成果及后续方针不符预期；国内经济复苏不符预期。
研报：《特朗普宣告胜选，A股怎么买卖？》2024年11月07日
王 以 研究员 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373
孙瀚文 研究员 SAC No. S0570524040002 SFC No. BVB302
农业：特朗普中选，对农产品潜在影响几许？
特朗普中选美国总统，对农产品价格潜在影响几许？
在供需宽松及我国大豆对美依赖度下降的布景下，咱们估量美豆价格受影响起伏或显着小于2018年，阶段性或呈现多国内大豆、空美豆的时机。而国内玉米价格则有或许在本身进口量缩短、及玉米替代品（DDGS与高粱）进口量缩短的带动下边沿企稳、乃至反弹。1）种子板块：2018年买卖冲突后，国内关于转基因商业化的进展显着提速、种业自主立异的重要性也得到反复着重，龙头及其余头部优质种企等优势显着。2）粮油加工企业：格式或进一步优化。
前史复盘：2018年特朗普任期内的买卖方针，对大豆、玉米价格影响几许？
2018年特朗普在任期间，美国商务部于2018年2月27日宣告对我国铝箔等厂商征收关税。我国于2018/4/4对美豆加征25%的关税。2018年我国对美国的大豆/玉米/高粱进口量别离同比下降49%/59%/32%。1）因为我国的大豆进口对外依存度高（85%~90%），其时的中美买卖冲突导致美豆现货价格在3-5月提价约15%，后因南美大豆上市、美豆价格在不到四个月的时刻里跌落23%，之后价格震动直至2020年全球农产品价格回转；我国大豆现货价格则先跌后涨，节奏略提早美豆1-2个月。2）因为其时我国的玉米进口占比偏低（1%左右）、且其时国内仍有高位的临储库存，因而加征关税后，美玉米价格在5月至9月呈现显着回落，而我国玉米价格则保持低位震动趋势、受影响较小。
格式改变：与2018年比较，我国大豆及玉米对美进口依赖度有所不同
与2018年比较，我国大豆、玉米进口已有两点显着不同。据海关总署，1）美豆占我国大豆进口量的份额已从34%下降到了20%左右、绝对值也从近3300万吨降至2000万吨左右；2）我国玉米进口量占比在最近三年已进步至8%左右，其间20%左右来自美国。绝对值来看，我国从美国的玉米进口量从2017年的76万吨进步至2023年的714万吨，本年前三季度为205万吨。而因为临储方针的吊销、现在国内玉米的库存估量是偏低的。
未来推演；假定关税再次发生改变，对农产品价格将影响几许？
咱们估量假定美豆关税再次进步，在大豆供需宽松、对美依赖度下降的布景下，中美豆价受影响的起伏或显着小于2018年，阶段性或呈现多国内大豆、空美豆的时机。而国内玉米价格则或许持续受进口量缩短的影响（8月以来已有趋势）而边沿企稳、乃至反弹。此外，美国几乎是我国仅有的DDGS来历国以及首要的高粱进口国，DDGS与高粱进口量在2018-2019年中显着下降，若本次玉米替代品的进口量再度受到影响，则我国国内玉米价格的上涨动力更足。主张重视种子板块及粮油加工企业的出资时机。
危险提示：农产品价格动摇不及预期，农产品进口方针改变，全球反常气候影响，关税方针改变等。
樊俊豪 剖析师 S0570524050001 | BDO986
熊承慧 剖析师 S0570522120004 | BPK020
季珂 联系人 S0570123070139
电新：特朗普上台，新动力影响几许
大选靴子落地，重视后续关税、IRA补助改变
北京时刻11月6日，特朗普再度中选为美国总统，关于新动力各子职业影响，咱们剖析如下：1）风景：全体影响或有限；2）锂电：大概率加征关税+IRA补助吊销，回归愈加商场化的竞赛；3）储能：短期需求仍高增，长时刻重视关税、IRA补助、利率改变对IRR影响。考虑到商场现已提早买卖特朗普中选预期，现在靴子落地，对整个板块保持看多观念。
风景：全体影响或有限
关于光伏，商场首要忧虑特朗普就任将支撑传统化石动力，其曾表明将废弃IRA法案，但咱们以为边沿影响或有限。特朗普对新动力的观念或有所改变，9月电视辩论中曾表明自己是“太阳能的忠诚支撑者”，其重要支撑者马斯克支撑新动力，一起美国FSLR等光伏企业产能首要会集在红州，到23年末美国光伏从业人员达36万，远超化石动力。即便后续将推翻IRA法案，需两院经过，触及流程较多，估量需求两年左右，因而咱们估量短期边沿影响或有限。关于风电，现在风电企业首要业务范围在国内，首要出口区域为欧洲及东南亚，根本无美国出口，或根本不受大选影响。
锂电：大概率加征关税+IRA补助吊销，回归愈加商场化的竞赛
关于新动力车/动力电池/储能电池关税现在别离为100%/25%/7.5%（储能电池26年进步至25%），全体不扫除持续加征或许，可是特朗普上届任内实践履行力度有扣头（声称对我国进口商品征收45%关税，终究对华施行的最高加征税率为25%）。关于IRA补助，新动力车的税收抵免或许吊销，美国商场回归车型竞赛力驱动，特斯拉在美国的市占率或将进步。关于锂电企业，咱们估量技能授权形式落地或许性进步。
储能：短期需求仍高增，长时刻重视关税、IRA补助、利率改变对IRR影响
若对储能电池提早加征关税，短期或将导致储能电池抢装发运，长时刻进步储能体系本钱。现在储能ITC以30%费率连续至2033年后逐步退坡，不扫除修正或许。短期而言，排队项目待开释，24-25年需求高添加明晰，后续重视关税、IRA补助、利率改变对储能体系IRR改变。
危险提示：新动力补助方针不承认性、关税方针不承认性。
研报《特朗普上台，新动力影响几许》2024年11月8日
申建国 剖析师 S0570522020002
边文姣 剖析师 S0570518110004 | BSJ399
陈爽 剖析师 S0570524040001
周敦伟 剖析师 S0570522120001 | BVE697
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